Fed鹰派发言又引发高利率忧虑，风险资产转弱

比特币上周从30,000 美元下跌至27,000 美元，由于前阵子加密币市场向上动力十分强劲，这波下跌触发了蛮大的部位清算，但这次下跌也不是市场真的出了什么问题，单纯是涨多修正，整体加密市场仍然体质良好，不只是比特币领涨，后续连以太币也触及2,000 美元的区间。

除了主流加密币外，小型加密代币也有惊人的涨幅，市场上有一些小币出现30% 以上的涨势，意味着投机资金趁着大盘在涨时也想炒作一波，通常出现这种状况也不是什么负面讯息，虽然很多人会认为是市场投机味过重的讯号，但也是说明市场有很多额外资金才能炒作没有价值的代币，自从FTX 事件之后，加密货币市场已经很久没有出现这种荣景了。

从我们看来这不是个坏讯号，说明市场流动性慢慢在恢复，外部资金这段时间确实有慢慢流入加密市场，但先前出场的机构投资者碍于法规与管道则是尚未回到交易市场内，因为现在美国政府对于机构投资加密币的规范日益严格，连Coinbase 都扬言假设SEC 要继续加重监管加密货币，公司将要出走美国。

谈到法规，POS 以太币要被当成证券的呼声也逐渐兴起，例如国会议员在上周的听证会不断质疑SEC 主席Gensler 是否将以太币视为证券，虽然SEC 持续否认以太币是证券，但显然政治压力正对以太币造成不小的潜在危险，目前POS 模式的确有更大的机会被视为证券，因为背后已经有特定的节点团体与抵押分润的机制出现，这点是投资以太币未来较大的风险。

马斯克上周又成为全球的新闻焦点，不过他已经不再为加密币提供曝光机会，AI 是他最新的兴趣，加上电动车市场陷入激烈价格竞争以及推特营收暴跌就足够他忙了，最新特斯拉财报公布后也发现特斯拉第一季时还没有卖出比特币，这对市场是好事，少了马斯克制造的波动，投资者会有更稳定的价格可以购入加密币。

于是加密市场动向又回到美国Fed 利率政策，现在投资题材已经形成一种周期，分别是数据出炉、市场解读为通膨降温，然后Fed 出来表达鹰派言论，警告升息将会继续，市场就随着这些资讯上上下下，我们不可能知道Fed 或是金融媒体又想释放什么言论，因此操作难度相对很高，定期买入以及长期持有比特币是目前最佳的投资方式。

Fed 再度喊出美国两年内通货膨胀率都不会降至2%，意味着Fed 可能会维持5% 以上的高利率两年，引发市场对美国经济衰退的疑虑，让我们探讨看看加密市场会不会受到负面影响，后续又可能怎么走。

A. 04 月19 日为了削减成本，Intel 将会停止制造比特币挖矿晶片

根据路透社报导，Intel 正为了削减营运成本计画砍掉更多产品线，比特币挖矿晶片产品线会是其中之一，Intel 将在10 月20 日停止接单Blockscale 1000 ASIC 系列晶片，并在2024 年4 月停止出货，Intel 也承认是目的是砍掉更多不必要的成本，关闭产品线是最有效率的方式。

Blockscale 1000 ASIC 挖矿晶片是Intel 在2022 年第一季推出的挖矿特制晶片，每一片的算力据称可达580 GH/s，还可以整合成一个独立单位的比特币ASIC 矿机，但该产品线刚推出后就遇到比特币大跌，六月甚至还有LUNA 这类的大灾难，因此销量可想而知并不好。

即使现在比特币重回复苏，挖矿设备商也偏好比特大陆之类的老牌矿机商，单位算力仍然有其成本优势，于是Intel ASIC 没有成功打入市场，遇到公司营运陷入困境，顺理成章地成为下一个被撙节掉的事业单位。

B. 04 月20 日特斯拉公布最新财报，尚未卖出比特币

特斯拉今天向投资人公布最新财报，目前该公司帐上的比特币尚未出售，但随着比特币价格来到30,000 美元，特斯拉已经开始获利，以马斯克的个性来看说不定真的有可能会卖掉比特币获利了结，但投资人关注的事情可能不是比特币尚未出售，而是特斯拉本身的营运状态，这次的财报结果并没有带给投资人惊喜，甚至可以说低于预期。

由于特斯拉在今年第一季多次针对旗下车款降价，免不了公司的毛利率从下跌至19.3%，低于多数分析师预期的22%，甚至低于财务长去年承诺的20% 毛利率防线，说明降价对特斯拉伤害并不小，而且短时间内无法透过新制程来降低制造成本，这导致特斯拉盘后下跌6%，股价从180 美元下跌至170 美元。

特斯拉降价也冲击已显疲态的全球车市，例如中国车市更是因为新排放标准将于七月上路，汽车商纷纷以5 折以上的价格促销旧排放标准的库存，然而并没有提升对应的销量，因为消费者都在等待更大的折扣，这对仰赖中国市场的特斯拉而言也是一大逆风。

C. 04 月21 日获利了结压力出现，比特币下跌至28,000 美元

比特币昨天突然从30,000 美元左右的价位下跌至28,000 美元，不少投资者推测其中可能有什么原因，像是美国又改变利率方向或是就业率数字趋缓等等，但实际上昨天公布的美国请领失业金的资料显示美国就业市场其实是慢慢在冷却当中，有更多人被裁员而请领失业金，经济已经因为高利率的影响而不再像过去需求强烈，这反而是Fed 希望看到的情况，

因此我们倾向认为是持有较大部位的投资者出清手中现有的部位，30,000 美元以上是许多投资者开始获利的价格，考虑到套牢时间已经长达两年，加上美国报税季已经开始，为了筹措现金缴税，这时投资者卖币缴税的可能性会更高，最后作多杠杆也因为币价下跌而被强制清仓，加速整体的币价下跌幅度扩大至3%。

Fed：美国两年内通膨成长不会下降至2%

面对市场普遍认为Fed 升息将在2023 年停止，着眼于当前的银行危机、经济衰退以及物价指数成长趋缓，投资人推测Fed 鹰派升息将在今年下半年停止，转变为更保守的做法，甚至是降息来刺激经济，但就像上一期报告提到的风险之一，数位Fed 理事马上就出来泼了大家一盆冷水，表态Fed 今年还会继续升息，而且预期美国两年内的物价指数（CPI）成长率不会回到2%。

对比现在市场降息期待，这样的发言显然相当鹰派，投资人情绪也随即转为保守，不论是美股与加密货币都出现显著的跌幅，同时带动美债殖利率与美元的反弹，例如最具指标性的10 年期美债殖利率从3.8% 攀升至4.2%，但现在利率的走向非常难猜，可能连Fed 自己也不知道后续利率政策该如何制定，停止或是降息的话将面临通货膨胀压力卷土重来，如果继续升息的话则有银行危机与经济衰退两大地雷在面前。

然而Fed 最终抉择可能是对外继续放话，强调高利率环境在两年内都不会改变，但对内会采取更多稳定措施，今年有大概率会继续升息，只是幅度跟步骤会放得更慢，同时争取更多时间稳定市场对金融体系的信心，同时释放流动性又加息的时代很可能来临。

目前市场又开始担忧Fed 升息政策会比原先预想的更激进，然而加密市场又有些不同，因为随着比特币突破30,000 美元，已经高于大多数机构的成本，此时被套牢两年多的机构有充足的理由脱手，加上目前是美国的报税季，散户投资人需要现金来支付税金，加密资产市场转弱是正常现象。

撇除价格因素，加密币市场近期流动性还算不错，虽然比特币遭到砸盘又掉回27,000 美元左右，但USDT 等稳定币市值还在稳定增加中，筹码面还是不错，只是先前市场过于乐观地认为通膨将会降温，导致过去几周加密市场冲得太快了，难免面临短期修正，我们仍然认为这场修正不会太久，比特币价格仍会继续向上攀升，但面对30,000 美元的上方压力突破还需要一点时间。

至于我们为何会如此乐观？原因是中长期而言，物价指数年增率会因为去年的高基期而持续下降，即使不到2% 也会降至3%，再来是驱使Fed 降息的关键不只是物价指数的成长趋缓，美国经济在高利率环境的笼罩下迟早会陷入衰退，当物价成长趋缓加上经济衰退， Fed 选择降息的机率会越来越高，这时股票会因为公司经营惨淡而下跌，最佳保值资产大概会是比特币，我们仍然认为比特币今年会稳定站上30,000 美元。

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