比特币现货ETF更新：先求现金模式通过，再争取实物模式？

随着圣诞假期的接近，各家资产管理公司也纷纷提交比特币现货 ETF 的修正案，希望能赶在第一批的批准名单中，彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示：Valkyrie 与 Bitwise 和 Invesco (景顺) 都提出了创建和赎回只能以现金进行的修正案。虽然另一分析师 Eric Balchunas 指出现金模式将降低 ETF 的效率，但大家是否想「先求有，再求好」？

为何 SEC 偏好现金模式？

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 明确指出：SEC 希望的现金模式意味着只有 ETF 发行人处理 BTC，而不是中介机构 (注册经纪商不能)。 他们也可能不愿意让未注册的经纪交易商子公司来处理 (因为他们没有注册)。

现金模式不利于 GBTC，将被迫出售比特币

Balchunas 指出，ETF 的超级力量来自于透过实物创建和赎回的税收效率，如果 ETF 被迫只能用现金模式，那基金只能买入和卖出资产 (在这里是比特币)，然后产生资本利得/损失。

如果灰度的 GBTC 只能用现金模式，那他们将被迫卖出比特币，根据 Balchunas 的估算，GBTC 拥有 62 万颗比特币，平均成本在 11,625 美元。

Valkyrie、Bitwise 和 Invesco 先提交现金模式

根据彭博 ETF 分析师 James Seyffart 的发文，Valkyrie 也提交了新的 S-1 表格，与 Bitwise 和 Invesco (景顺) 相同，他们声明创建和赎回只能以现金进行，而与 Invesco 相同的，他们特别表示，如果/在允许的情况下，他们希望在未来使用实物模式。

先求有，再求好？

由于现金模式会产生税收上的劣势， 因此，现金创建的比特币 ETF 并不理想，并且破坏了 ETF 结构的一大优势。 但总比没有好，彭博分析师也希望最终能以实物方式解决这个问题。

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