通膨数据不佳与以太坊停机，加密市场走弱

受到4 月美国CPI 物价指数公布影响，比特币上周从28,000 美元滑落至26,000 美元，其中还包含比特币网络拥挤、以太坊短时间无法交易等负面题材影响，特别是以太币也从1,900 美元走弱至1,700 美元，导致更多资金流出加密货币，转入稳定币等待下一波起涨点，上周加密市场过得并不顺遂，除了总体经济影响之外，连最主流的两大区块链网络都出现问题，过去甚少发生这种事情，这机率低到可以说是非常惊人。

虽然比特币价格不好，但BRC-20 玩法创造的迷因币风潮倒是让矿工利润颇为丰厚，大量创造代币以及转帐交易的热潮创造了过往好几倍的交易量，受限于区块链网络的处理性能限制，使得比特币网络遭遇了前所未有的塞车，要优先完成交易甚至必须支付20 美元以上的转帐手续费，大量的手续费为挖矿公司带来丰厚的营收。

然而矿场现金短缺的问题已经发生一段时间，2021 年时，挖矿公司藉由便宜的资金向银行融资了高额的现金以扩张挖矿规模，但随后2022 年升息顿时转为紧缩，许多挖矿公司不得不申请破产重整，使得银行都不愿意借钱给矿场，他们的现金水位相当紧张，好不容易遇到难得的手续费上涨潮，收入大为增加，可以推测，他们拿到以比特币支付的手续费后，短时间内就会卖掉转为现金。

再来是以太坊，上周突然无法完成交易长达半小时惊动了市场，这是以太坊改采权益证明（PoS）共识机制以来，第一次出现区块长时间无法完成同步的状况，过去在工作量证明（PoW）共识机制的挖矿时代，除了有重大Bug 之外几乎没有出现停机，而且如今的问题维护团队还找不出原因，初步认为可能是以太坊的客户端分散度太低，导致部分节点出现问题而无法完成区块处理，目前Lighthouse 以及Prsym 两大节点业者占据了38% 的PoS 投票权。

虽然停机时间不长，但由于PoS 转换的时间也不到几年，市场还在持续检视PoS 是否能像PoW 那样安全且稳定，但现在PoS 不只会因为节点投票权过度集中而构成证券性质，也可能导致网络交易不稳，这类的停机现象可能还会再出现，只希望以太坊不要步上Solana 停机的后尘，虽然这次只是无法完成交易区块，还不到停机的程度，但仍然令人忧心。

最后通货膨胀还是左右市场信心的主要因素，上周美国劳动部公布了最新的CPI 指数，原先市场认为是通膨趋缓，随着市场解读数据，又觉得越来越不对劲，导致市场转为下跌，加密市场不免受到影响，搭配上述比特币塞车以及以太坊停机的影响，加密币市场短短几天就从稳定转为疲弱。

A. 05 月08 日比特币网络堵塞，币安暂停比特币提款

昨天晚上比特币网络一度出现堵塞状况，造成部分交易出现无法及时完成的问题，为了防止用户资产提领遗失资金，币安交易所也公告将暂停比特币提领服务直到网络恢复稳定，但公告出来之后，有不少推特用户嘲讽币安只是因为比特币网络的交易手续费高昂而不愿意处理，因此才选择暂停比特币提领。

Bitcoin mempool 当时显示有超过400,000 笔交易等待完成，这个塞车现象普遍被认为是近期BRC-20 代币推出所导致，例如PEPE 迷因币上周暴涨263%，吸引用户都跑去玩BRC-20 代币，带动比特币网络的手续费相较四月出现400% 的暴涨。

币安交易所的提领暂停仅持续一个小时，随后币安即恢复比特币提领服务，目前出入金已经完全正常，也有不少人又在提醒币安应该导入闪电网络提领，但这种方式背后会有更大的风险，表面上是为了解决比特币网络赌塞的问题，但可能带来更多转帐确认、资产遗失等降低用户体验的状况。

B. 05 月10 日美国将公布物价指数，比特币因观望气氛回落至27,000 美元区间

美国劳动部今天将公布最新10 月物价指数，市场预期物价指数年增率将从5.6% 降至5%，然而不论是美国还是加密市场昨天都有出现回撤的情形，市场担忧实际开出来的物价指数会出现比预期还要高的状况，因为目前大多数投资人对于通膨趋缓仍然相当乐观，这项预期在过去一个月推高了风险资产价格。

比特币在昨天率先反映，价格从28,000 美元下跌至27,000 美元，至于美国科技股除了大型价值股以外，中小型股随着财报陆续开出，结果大多不如预期，股价也出现相当显著的跌幅，但整体来说市场观望气氛非常浓厚，因为到了现在，不论是预测还是解读物价指数，并将其连结至Fed 行为都越来越困难。

因为现在升息不只要考虑通货膨胀，升息所带来的副作用像是经济成长趋缓、加大银行流动性压力等等，都可能造成美国经济硬着陆，即使物价指数成长没有趋缓，Fed 也可能因为经济隐忧而暂停升息，因此今天晚上的物价指数题材会相当难以解读，目前看来物价指数超出预期而导致市场下跌的可能性会比较大。

C. 05 月11 日物价指数CPI 月增0.4% 以及年增4.9%，市场看法分歧

昨天美国劳动部公布最新的四月物价指数，结果显示前一个月的物价指数成长趋缓又反弹回来，达到月增0.4%，但市场率先解读年增4.9% 低于先前预期的5.0%，推动资产价格一开始有上涨，然而这次仔细解读后，我们对物价指数还是有疑虑，核心通膨议题仍然没有解决，特别是房租以及二手车价。

先来看食物与能源，这个区块月增率为0%，能源服务价格下跌成功抵销食物与大宗能源价格的涨幅，再来最关键的核心物价指数月增高达0.4%，其中二手车价是推动4 月物价指数上涨的主要原因，月增达到4.4%，背后原因是二手车价在4 月出现强劲反弹，原因可能是之前连跌12 个月后所出现的暂时性反弹，对解读影响不大。

真正麻烦的是房租，这次月增仍然高达0.4%，由于房租基本上只涨不跌，其僵固性向来被市场认为是难解的通膨来源，这个月房租指数依然持续上涨，整体而言通膨压力还是在，数据层面不足以让Fed 出现转向。

投资人调整利率预期，加密币走势转弱

这次物价指数开奖结果并不理想，虽然年增率下降至4.9%，相较于预期的5% 好很多，如同上述提到的，房租与二手车价都还是棘手的问题，通膨压力并未像市场想像中有所舒缓，另外还有一点是Fed 官员出面喊话，表明Fed 今年没有任何降息的打算，花旗银行甚至出具报告认为今年还会再升2 码，而且不会有降息机会。

芝加哥利率期货交易结果则显示美国最快第4 季开始降息，但也有1% 的筹码认为美国直到2023 年底都不会降息，意味着市场正在调整对利率的预期，高利率环境可能会笼罩美国好一段时间，而且真的会像Fed 所说的，他们会维持高利率直到长期通膨年增率降至2%，等同于他们要看到连续三个月以上通膨年增率2%，而现在仍然位于4.9%，依照预期的确今年第4 季有机会看到第一个年增2%。

依此计算，要看到连续三个月则真的要等到2024 年了，刚好符合Fed 今年不会降息的预期，我们推测Fed 可能真的会等到明年第一季才开始考虑降息，但目前资产市场的看法远比我们乐观，认为第4 季就会有转机，Fed 会因为美国经济衰退危机而降息，至于这项推论是否合理仍要交给市场结果决定。

上周美国也公布了失业救济金请领人数达到了26.4 万人，为一年半以来的新高，这是Fed 想看到的结果，失业人数终于开始增加，升息循环已经成功让美国经济缓慢下来，原先高度缺工紧绷的劳工市场也有所缓解，没意外的话通膨的确是会继续趋缓成长，只是速度是否会像市场预期得那么乐观则不一定。

总而言之，上周加密币市场以及美国下跌有一部分是因为投资人调整对利率的预期，也因此抛售掉手中更多的风险资产，并转为购买美国债券避险，当预期经济衰退时，购买价值股以及美国债券往往是最佳解，资金呈现从风险资产流入美国公债的状态。

以当前的状况来说，我们认为比特币会持续在26,000 美元整理好一阵子，目前银行危机题材已经消失，加密货币不再具备避险吸引力，加上高利率环境笼罩以及比特币手续费大增等议题，加密市场短期要转好会有点困难，上周加密市场已经同时发生数起机率超低的事件，预期这周会维持在26,000 美元左右，不会有太大的波动。

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