Terra创办人Do Kwon的野心

新手未必知道Do Kwon是Terra创办人，但他近期动作多多，成为币圈焦点，相信大家对他的名字不会陌生。Do Kwon可算是具争议的人物，他建立的算法稳定币系统收变了稳定币的生态，但同时被人质疑是骗局。

未听过Terra的人可简单理解一下：Terra是Do Kwon创立的公链，LUNA则是Terra的原生代币。LUNA的主要作用是与稳定币UST建立算法兑换系统，每铸造1 UST，就要销毁价值1美元的LUNA；相反，每销毁1 UST，系统就会铸造价值1美元的LUNA。Terra链上最受欢迎的DeFi平台是Anchor Protocol，目前绝大部分的UST都质押于此。从以上关系可以得知，Anchor Protocol是UST的命脉，甚至影响Terra公链的生死存亡。

UST算法兑换系统示意图

Anchor Protocol向用户提供两种服务：

1. 用户抵押LUNA，平台借出UST
2. 用户质押UST，平台提供约20%年收益率(APY)的利息

聪明的读者应该明白为何绝大部分的UST都质押于Anchor Protocol吧！20%高息真的非常吸引，而且是以UST派发，有别于一般平台以自家平台币当利息的做法。Anchor Protocol的高息有以下两个来源：

1. 贷款利息收入
2. Luna Foundation Guard (LFG)的储备

Anchor Protocol自开始运作后未见有严重问题，但从去年5月开始，于Anchor Protocol质押UST的人越来越多，但借钱的人未见明显增加。此消彼长下，Anchor Protocol只能不断动用LFG的储备来派息，最终导致储备一度只够使用6天。幸好LFG获多个投资基金和大型交易所注资才令Anchor Protocol避过一劫，但事件已反映Anchor Protocol一直存在「死亡螺旋」的问题。

Anchor Protocol上质押金额(绿线)远远抛离借贷金额(黑线)

Anchor Protocol所面对的困境

Anchor Protocol占有绝大部分UST，反映投资者只视UST为收息工具，而不是结算用的稳定币。当Anchor Protocol无法派发高息而减息时，投资者便会纷纷卖出UST，销毁大量UST令LUNA的数量上升，从而拖低币价。LUNA价格下跌令抵押于Anchor Protocol上的LUNA被清算，Anchor Protocol的贷款利息收入便会减少。Anchor Protocol难以提供高息，市场又再抛售UST，无限轮回，此乃「死亡螺旋」。

Anchor Protocol的「死亡螺旋」

Anchor Protocol在LFG得到注资后，提出两个解决方案：

1. 增加抵押品选项(现已增加ETH、AVAX和ATOM)，吸引更多用户借钱
2. 将固定利率改为弹性利率，如LFG储备下跌，降低该月利率，反之亦然，利率变动上限为1.5%(方案已获社群通过)

本以为Anchor Protocol的「死亡螺旋」暂时解决，Do Kwon接下来的举动反而更令人担忧「死亡螺旋」带来的威胁。

LFG最近宣布买入BTC作储备，Do Kwon解释情况就像政府买入外汇一样。在新的算法兑换机制下，每铸造1 UST，当中只有一部分价值用于销毁LUNA，余下的价值则用于购买BTC，相关比例视乎BTC的当刻价格而定。换言之，UST的市值不再单纯依靠LUNA价值，部分市值将有BTC抵押。而Do Kwon的最新举动是让LFG买入AVAX作储备，同时赋予AVAX铸造UST的功能，即用户可以销毁AVAX来铸造UST，或销毁UST来铸造AVAX。

UST全新算法兑换系统(图中数字只属举例)

Do Kwon连串行动惹来币圈批评，认为他将「死亡螺旋」散播到其他币种，最终只会押上整个加密货币行业的前景。我同意这些批评，Do Kwon处理危机的手法不是去解决问题，而是将其他加密货币拖下水。在我而言是一场大赌局，Do Kwon在赌BTC和其他加密货币会长期升值，借此淡化LUNA的「死亡螺旋」。万一他赌输了，将「火烧连环船」式连累整个币市。诚然，我认为LUNA价格一向比其他加密货币波动，是源于UST的算法兑换系统。故此，他日AVAX若被广泛用于兑换UST，币价或会变得波动。

至于有币圈知名人士呼吁大家远离UST，然后有很多网红或财演拾人牙慧，声称UST是「庞氏骗局」云云，个人认为这种说法过于阴谋论，有误导之嫌。事实上，「骗局」论非常无稽。UST的算法兑换系统由区块链运作，相关纪录无法更改，而且公开透明。这可是币圈的基本常识！网红和财演将「财技」视为「骗局」，真令人啼笑皆非。不过，Do Kwon受尽千夫所指也不无道理，此君的野心非常大，而且言论狂妄。先是辱骂揭发Anchor Protocol问题的人，后说另一去中心化稳定币DAI将「死于」他手中，如斯嚣张，被人中伤也是活该！

尽管如此，从创办人的角度去考虑，我却认为Do Kwon连番举动非常合理。「死亡螺旋」的问题难以解决，只要LUNA价格下跌，UST的市值会随之下跌。Do Kwon明白要重拾用户信心，必须要「外援」协助。引入BTC的确是好方法，只要BTC占储备的比例够大，「死亡螺旋」出现的机率便大大降低。因为在销毁UST时，BTC储备可承担部分价值，不用铸造那么多LUNA。LUNA流入市场的速度减慢了，币价自然稳定下来。此方案视BTC为保存价值的工具，或会吸引认同BTC是「数码黄金」的投资者使用UST。

UST的新机制有助减慢LUNA流入市场的速度(图中数字只属举例)

至于赋予AVAX铸造UST的功能，Do Kwon似乎聪明地将UST扩展到其他公链上。其他稳定币都采取跨链技术来扩张，但以现时技术，跨链存在很大安全风险。以原生代币铸造稳定币的做法没有安全问题，更容易被用户安心采用。Do Kwon坦言打算将UST扩展到Solona和Polygon链，看来将来用户可以用SOL和MATIC兑换UST了。

总结而言，Do Kwon的野心非常明显—要UST垄断市场，最终能否达成目标，还看竞争对手的表现。目前UST的确是最成功的算法稳定币，反观其他稳定币如USDN先天不足，难以抗衡。即使「死亡螺旋」一直存在，我仍然对UST有信心，只要适量持有便不用过虑。

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