什么是证券型代币发行（STO）？受证监会规管？

要解释证券型代币发行（STO），首先要先提提区块链（Blockchain）的概念。简单来说，区块链是一种支持不同加密货币交易纪录及核实交易的技术，透过区块链进行的每一项交易，都是匿名进行，并公开记帐；STO 则利用区块链技术，在符合证券市场严格监管要求下，将私人公司股份、房地产或知识产权等非流动性资产，在受监管情况下代币化并进行集资，并在交易所上市供投资者购买。

对于发行人来说，代币代表对资产、权益或债务证券的所有权。所有STO 交易都会储存于分散式帐本中，讯息不能被任意篡改，享有透明度及较高的安全性。 

与实体资产挂钩代币化作集资融资

STO 的衍生是为了支持资产流动性，并获得范围更广的融资渠道。基于其集资特性，其作用与IPO （首次公开募股，Initial Public Offering）类近，两者都受法规监管，但企业要透过 IPO 上市，需通过不同测试，有更严格财务要求及经营条件。 STO 则与实体资产挂钩，让企业能将传统资产如物业、公司股份、知识产权等非流动性资产代币化，继而在数字交易所上市，或为区块链相关项目作融资。 

很多人会将ICO（首次代币发行，Initial Coin Offering）与STO 作比较，ICO 的用途同为网上集资，其发行不受监管，发起人只需以「白皮书」列明其集资目的及用途，便可募资，发行人能在短时间内筹集巨额资金。

ICO 与STO 最大的分别，是不需任何抵押品便能集资，不受任何监管的ICO 有庞大的投资风险，除了难以保证投资项目前景，更可能陷入投资骗局，倘若项目失败、集资公司倒闭，随时血本无归。 STO 则是有资产支持的虚拟货币，可算是ICO 的进化版本。早于2017 年，加密货币炒卖潮令币值爆升，这个现象亦令加密货币骗局频生，最后这股投机狂潮，在各国加强管制ICO 发行之下，令比特币和以太币等加密货币价值暴泻，投资者信心大跌。 

受挂牌地点严密监控 符合法规

STO 的发展，是为了重新挽回投资者对加密货币市场的信心，这种发行方式融合了区块链在集资领域的优势，并在受监管环境下操作，发行人需委托可信的中间机构的证券或资产进行抵押或质押，代币的特定条款也会被编入代币中。有关数字货币的披露文件要求及调查，需受挂牌地点和司法管辖区严密监控，并要遵从现有的证券法规要求。 

目前，香港对STO 发行的规管，由证券及期货事务监察委员会（证监会）负责。 2019 年3 月证监会发声明指，证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的「证券」，受香港证券法例规管。在证券型代币属于「证券」的情况下，任何人如要推广及分销证券型代币（不论是在香港或以香港投资者为对象），除非获得豁免，否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动（证券交易）获发牌或注册。 

中介人需就STO作详细审查与证监会讨论

至于推广及分销证券型代币的中介人，需遵守证监会《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》列明的规定，除了上述提到需获发牌及注册外，中介人应深入掌握STO 的情况，并进行妥善的尽职审查，包括管理层、研发团队及发行人的背景及财政稳健性等，并细阅与STO 相关的所有材料，包括已公布的资料（例如白皮书）及任何相关推广材料，确保所有资料准确及不具误导性等。

从事STO 相关活动前，中介人有责任与证监会讨论其计划。倘未遵行规定，可能会影响其继续持牌或获注册的适当人选资格，并可能导致证监会采取纪律行动。 

总括而言，STO 在本地挂牌受到严密监管，同时享有较高的安全性，让发行人以比IPO 更低的发行成本筹集资金，而基于其受严密规管，更易得到投资者信心；对投资者而言，由于STO 受监管机构监察，加上具有资产抵押，交易讯息亦会被嵌入智能合约中无法被篡改等特性。 

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