比特币挖矿公司要在2023年生存下来的话，还需要哪些努力？

一些矿工选择持有他们开采的比特币，转而通过举债和其他资本为营运融资，这种方式非常有效，直到它失效。

2022 年对比特币挖矿公司来说是一场无止尽的风暴：

（1）升息增加了融资成本

（2）算力顽固地增加

（3）比特币的价格暴跌

而挖矿公司的资金管理策略使他们最终走向失败，因此开采比特币的利润越来越低。

暴风雨的结果体现在按算力计算的五个最大的矿工公司的股价之上。2022 年，Core Scientific（$CORZ）、Riot Blockchain（$RIOT）、Bitfarms（$BITF）、Iris Energy（$IREN）和CleanSpark（$CLSK）的股价分别下跌99%、85%、91%、92% 和分别为79%。

这并不意味着比特币已死或比特币(BTC) 注定0 美元。这甚至不一定意味着挖矿公司会消失。它确实意味着我们应该进行一些公司重组和营运战略调整，这将改进挖矿产业的体质与前景。

这之前有发生什么问题吗？

在过去的几年里，一些矿工持有他们开采的比特币，而不是选择透过债务和其它资本操作为营运融资。

当两件事成立时，这个策略非常有效：

（1）比特币价格上涨，因此为了不错过涨幅的人很多。

（2）资金成本很低，因此融资营运而持有比特币的人很多。

在过去的几年里，这两件事都是成立的。所以我们遇到了非常奇怪的情况：从事比特币开采业务的挖矿公司并没有明确地从开采比特币中赚到钱。相反的，他们透过资助比特币的挖矿来赚钱。

直观上，比特币挖矿企业应该是这样赚钱的：企业拥有比特币挖矿机来开采比特币，企业再出售一部分的比特币来支付营运所需的费用。

但在我们古怪的世界里，比特币挖矿企业是这样赚钱的：企业拥有比特币挖矿机，企业又从债市、股市中获取资金，以支付营运企业所需的费用。

我并不是说有的公司都是这样做的，但像Marathon Digital 这样的挖矿公司已经将过去26 个月内开采的所有比特币都塞进了资产负债表，而不是出售任何比特币来支付营运费用。

坦率地说，这对我来说毫无意义。

我坚持这样一种观点：即企业应该在不依赖资本市场的情况下长期经营，并赚取比利用融资杠杆赚钱的成本更多的钱。否则，该商业模式根本不应该存在。

因此，当我们的世界转变为：

1）比特币的价格正在下降

2）资金成本在增加

3) 比特币挖矿的竞争越来越激烈

这些透过融资维持营运的公司就会承受相当承重的打击。

不幸的是这些打击都发生在2022 年，因此请注意最近Core Scientific 破产的消息、为使Argo 免于破产而进行的全面重组和注资，以及Bitfarms 执行长的辞职。

那现在怎么办？

我们知道挖矿公司正在苦苦挣扎，但在悲观情绪中，我们仍有理由保持乐观。从理论上讲，挖矿公司会在有利可图的时候开采，而在时机不佳时关机放假。

但在实际营运中，矿工并没有根据比特币或电力的日常价格变动来关闭和增加他们的营运。相反的，矿工们透过市场波动持续进行挖矿。

正因为如此，有必要发展出某种优于「持有比特币」的资金管理策略。

该策略将出售一部分开采的比特币以资助营运。因为比特币的价格可能还是会进一步下跌，或电价可能会持续上涨。

或两者都发生。

公开市场投资人既看重现金流的可预测性，也看重估值的上行潜力。比特币挖矿公司拥有后者，但前者严重缺失。一个适当的资金管理解决方案应该要能预测并减轻与管理比特币挖矿获利能力的不平衡。

这种策略不允许挖矿企业在牛市中尽可能的持有比特币以等待高价出售，但它可以让挖矿企业更轻松地处理市场压力。此外，矿工将专心从事挖矿业务。

因此，至少我们应该期望在这场风暴和市场低迷中幸存下来的挖矿公司会做出某种改变。我认为大型挖矿公司将重新审视他们的「单纯持有比特币」的战略，这应该能更好地让他们在未来蓬勃发展。

当然，我们得先假设矿工们能从中学到一些教训。

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