什么是牛市/熊市期权价差（Options spread）策略？

期权价差策略在下单时，就会知道在各种情境下，策略损益会是什么样子，重点是学习成本非常低。

除此之外，等等的内容也会带大家走一遍交易策略的分析方式，也就是做交易前必须要有的概念。但在开始介绍策略之前，先带大家快速了解什么是期权价差策略！

什么是期权价差（Options spread）策略？

期权价差策略是买卖同一标的资产的不同期权契约，主要有三种类型：

• 到期日相同，但行权价不同。
• 行权价相同，但到期日不同。
• 到期日和行权价都不同。

不同的期权价差策略有不同的用途，我们今天要讨论的策略属于第一种：到期日相同，但行权价不同，策略效果是降低成本、减少预测错误亏损、赚取预测准确时的最大利润。

用最简单白话的例子说明今天要分享的价差策略就是：同样的标的、到期日情况下，同时买、卖不同行权价的期权契约。

至于要买、卖Call 或者是Put，以及要买、卖在什么价位，这个可先参考下表，而更详细的分析就让我们继续往下看。

策略	对市场的看法	常用工具	口诀
牛市价差	看涨	Call	买低卖高
熊市价差	看跌	Put	买高卖低

牛市价差（Bull Spread）策略

在相同标的、到期日的契约中，同时买入及卖出不同行权价的买权（Call）或卖权（Put），组成在市场上涨时会赚钱的期权策略。

举例来说，假设目前BTC 价格为$30,000，那么我可以买入一口30,000 的Call，同时卖出一口32,000 的Call。如此一来，市场上涨时，30,000 的Call 会赚钱、32,000 的Call 会赔钱，但两者加起来是赚钱的。

假设目前BTC 价格为$30,000 时，牛市价差策略结算价与损益情境模拟图

那这个策略组合的目的是什么？单纯买30,000 的Call 也会赚钱呀，而且还赚的比较多。

这就是期权策略特有的优点：可藉由不同的期权策略组合来「调整风险与报酬」。

单纯买30,000 的Call 所需要支付的权利金（成本）较高，此时卖出32,000 的Call 就能收取一些权利金，贴补一开始支付的成本。虽然上涨时牛市价差策略赚的比单纯买Call 少，但是平盘或是下跌时亏的钱也会比较少。

相信大家到这边可以看出牛市价差策略的优点，总结而言有以下4 点：

• 减少一开始需要支出的成本
• 市况不如预期时，亏损较少
• 如果预测到期日点位能力强的话，能赚到最大效益
• 策略组合起来所需的保证金减少，资产利用率增加

有优点当然也有缺点，缺点就是刚刚提到的策略获利爆发力被限制住。

知道什么事是牛市价差后，具体而言要怎么操作呢？

手把手实际建立牛市价差策略

再帮大家复习一遍，牛市价差策略会在市场上涨时赚钱，所以我们使用买权（又称看涨期权，Call），而价差顾名思义就是有不同的价格，所以就是买行权价低的Call、同时卖行权价高的Call。

以下为实际建立牛市价差策略的3 个步骤，这边以交易介面亲民、且期权商品为USD 本位的BIT 交易所作为示范。

1. 交易帐号前置准备：注册BIT 交易所、通过KYC、转入USDT 并且使用闪兑功能换成USD。
2. 交易标的契约选择：进入USD 本位期权交易介面、选定标的及结算日，找出价平以及价外Call 契约。这边我选择的是价平28000、价外29000 的Call。
3. 
4. 送出订单完成策略：买入（Buy/Long）价平28000，并在订单成交后马上卖出（Sell/Short）价外29000 的Call。策略建立完成，就这么简单！
5. 

以上三个步骤就完成建立牛市价差（Bull Spread）策略了！唯一要考虑的点是成本跟期望报酬的部分，以下帮各位分析此策略的盈亏情境。

• 成本：Long Call $387 – Short Call $141 = $246，所以一开始保证金至少需准备246 USD 以上。
• 情境一：结算价落于$28,246 以下策略会亏损，最多亏损金额为246 USD（价格低于28,000）。
• 情境二：结算价落于$28,246 以上策略会获利，最多获利金额为754 USD（价格高于29,000）。

由以上分析可以得出，此策略的风报比为1:3，所以只要胜率高于25%（1 / (1+3)） 期望值就会大于零。

换言之，只要有把握在相同的比例下，使用这个策略4 次里面，有大于1 次会有最多获利，长期而言这个策略就是会赚钱的。

讲完牛市价差策略之后，接下来的熊市价差策略概念上大同小异，所以马上来看看吧！

熊市价差（Bear Spread）策略

在相同标的、到期日的契约中，同时买入及卖出不同行权价的买权（Call）或卖权（Put），组成在市场下跌时会赚钱的期权策略。

其实概念上来说熊市价差跟牛市价差完全一样，差别在于一个看涨一个看跌、一个用Call 一个用Put，所以两者结算价情境损益图左右相反、完全对称。

假设目前BTC 价格为$30,000 时，熊市价差策略结算价与损益情境模拟图

如果刚刚介绍牛市价差策略有看懂的话，我们就直接进入熊市价差策略的手把手教学吧！

手把手实际建立熊市价差策略

以下同样使用BIT 交易所作为示范。

1. 交易帐号前置准备：注册BIT 交易所、通过KYC、转入USDT 并且使用闪兑功能换成USD。
2. 交易标的契约选择：进入USD 本位期权交易介面、选定标的及结算日，找出价平以及价外Put 契约。这边我选择的是价平27000、价外26000 的Put。
3. 送出订单完成策略：买入（Buy/Long）价平27000 的Put，并在订单成交后马上卖出（Sell/Short）价外26000 的Put。策略建立完成，还是这么简单！

以上三个步骤就完成建立熊市价差（Bear Spread）策略了！唯一要考虑的点是成本跟期望报酬的部分，以下帮各位分析此策略的盈亏情境。

• 成本：Long Put $534 – Short Put $192 = $342，所以一开始保证金至少需准备342 USD 以上。
• 情境一：结算价落于$26,658 以上策略会亏损，最多亏损金额为342 USD（价格高于27,000）。
• 情境二：结算价落于$26,658 以下策略会获利，最多获利金额为658 USD（价格低于26,000）。

由以上分析可以得出，此策略的风报比约为1:1.92，所以只要胜率高于34%（1 / (1+1.92)） 期望值就会大于零。

所以说，只要有把握在相同的比例下，使用这个策略3 次里面，有大于1 次会有最多获利，长期而言这个策略就是会赚钱的。

以上就是简单介绍进阶期权策略：牛市价差、熊市价差的全面解析。

结论

三个简单步骤就能完成的期权价差策略，用来配合期货合约策略或是单纯避险都适合。

这次期权价差策略的分析方式，正好带出大家做交易必须要有的概念，那就是：

1. 策略建立前要先算好成本、可能发生的情境、以及什么情况下我们会赚或赔
2. 了解上述每个重点后，再衡量策略的风报比和我们对市场的预期有多少把握（胜率）
3. 最后决定是否执行这个策略

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