套利（Arbitrage）是什么？如何套利？常见的套利策略

一般而言，获利通常都会伴随着风险，但有些策略专门找寻市场的漏洞或不效率，使策略本身不需要承担风险（也就是策略不会亏损），但能够产生获利，在投资交易领域我们称作「套利」。

今天会有图片跟影片白话说明套利的概念及实际操作，带大家找到这些机构投资者最爱的套利机会，让我们散户也能轻松建构自己的套利策略！

这边先用一张图来让大家看看，真实的选择权套利机会长什么样子，而接下来的文章会详细解释。

图片来源：BIT 交易所TON 期权商品

在介绍加密货币期权套利策略之前，先让我们搞懂套利的基本概念和知识吧！

套利（Arbitrage）是什么？

套利是指利用不同市场的价格或利率差异，获得无风险利润的交易策略。

在套利的过程中，交易者买进低价市场的资产，同时在高价市场出售相同或类似资产，获得的利润即为其中价差。

套利的起源可以追溯到中世纪时期，当时的商人藉由不同地区的票据汇率差异从中获利。套利可以作为市场的自我调节机制之一，减小不同市场或品种之间的价格差异。

所以套利可以说是维持市场效率极为重要的一环，也提供合理的经济诱因让市场参与者自动自发的去做套利行为。

常见的套利策略

加密货币产业实务上我们常见的套利策略大致可分为以下3 种：

1. 期现货套利：买入现货并同时卖出对应的期货商品（或相反），从中赚取价格差异的利润。
2. 跨市场套利：利用不同的交易市场之间的价格差获利。
3. 期权套利：与期现货套利类似，但商品选择多了期权商品，同样将标的曝险多空抵销，单纯赚取无风险的价格差获利。

但币圈之外，如了上述提到的策略之外，有更多更复杂的套利机会，例如可转换债券套利（Convertible Arbitrage），股息套利（Dividend Arbitrage），兼并套利（Merger Arbitrage）等等。

而这些套利机会在传统金融基本上只有机构能够吃到这块饼，但在币圈、区块链产业参与者还不是太多，所以市场效率还不是那么高，连散户都有机会能够布局套利策略。

例如我们在币圈常听到的「搬砖」其实就是套利策略，在币圈只要具备这些知识，就能赚到别人赚不到的钱，而现在期权商品正在这个红利阶段。

接着就要进入我们今天的重头戏：加密货币选择权手动套利机会解析！

另外，对套利策略或历史有兴趣的朋友可以上网搜寻：快闪大对决（Flash boys），书中完整介绍高频套利交易的过程、以及电子交易刚开始盛行时的各种套利机会。

加密货币期权套利机会

这个部分我使用BIT 交易所为例，因为他们USD 本位的期权商品在快速扩增中，造市商的造市策略让我们有机可乘，于是就录下来跟大家分享。

而整个加密货币期权产业的机会，尤其是今天讨论的套利策略。

以下为我在BIT 交易所手动套利TON 期权商品的机会与过程。

从影片中可以看出我们在同商品、同到期日、不同行权价的买权（Call）之间套利，原理是利用两个不同行权价之间的定价错误、一买一卖使部位曝险抵销，达成无风险却有获利的状况发生。

但需要注意的是，这边说的无风险是指价格方向风险，但如果交易所倒闭或加密货币全体被封锁等个别风险还是有的，不过我们交易上仍习惯称之为无风险套利策略。

为何会出现这种套利机会？

无风险获利这种天上掉下来钱的事情听起来不应该出现、或是一出现就应该马上被抢光，所以大部分人下意识会觉得这种机会轮不到我们来赚。

但事实是，这种机会在币圈还是存在的，这部分我们分为以下3 种角色来讨论，为什么这些机会会存在？

• 造市商：可能是造市商的避险标的流动性不够，无法精准的选择正确的参数。也可能造市商仍不熟悉新产品、还在测试策略的参数设定，在还没调整完成前被我们抓到套利机会。
• 一般交易者：市场上有急迫买入、卖出选择权商品的交易者，而他们并未有选择权知识基础。或单纯急于交易，认赔售出部位换取流动性。
• 市场： 不同交易所的参与者不同，各自定价不同，且交易所间搬砖行为不活络，可能比较少人知道选择权怎么搬，需要有定价基础。

如何套利

回到最根本的套利原理，其实大原则只有2 点：

• 知道标的物绝对价值
• 锁定各契约相对价值

如果知道标的物的绝对价值的话，就可以跟目前价格比较，如果价格有差距的话，就能直接买空或卖空，等着价值与价格收敛赚取中间价值。

但通常我们很难确切知道一个商品的绝对价值，所以都会预设该商品在流动性最好的交易所的价格就是绝对价值，接下来就是要找不同交易所、或不同衍生性商品的价格，是否跟绝对价值不同，如果有订价偏差的话，扣除掉成本，剩下的价差就是套利机会。

总结一句话，拥有「同样曝险」但「不同价格」时，只要能做出买低价的同时卖出高价的商品，扣除成本大于0 的话，就是无风险套利策略。

未来可能还会有哪些套利机会

我之前的文章提过，加密货币期权发展会经历3 个阶段：

1. 早期市场价格发现效率差
2. 中期发展的过程中套利机会涌现
3. 成熟期市场套利机会消失

目前我们正在第1 阶段的末期，而第2 阶段会是套利机会爆炸多的时候，例如各种不同的交易所发现，开期权赌场可以手续费赚饱饱之后，现有交易所都会抢着想要分这块大饼，目前这个部分已经慢慢成形。

再来就是推出一堆新的期权标的，就会出现本篇文章这种刚上币造市商还没准备好的情况，而且是多家交易所都有这种状况。

到时候不同交易所间、不同到期日间、跟期货之间、链上，4 者价格互相交错、价格差距偏大的机会会非常多，所以现在、此时此刻就是我们搞懂期权和套利的最好时机。

结语

本文带大家认识什么是套利、以及实际带大家看一个连散户都能操作的加密货币期权套利策略，最后提供各位具体怎么制定套利策略和准备方向，让大家能够在加密货币产业得到和机构投资者同样的机会。

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