期权买方及卖方的优缺点是什么？期权策略分享

今天的重点是直接给大家2 个能够带走的期权策略，这2 个是投资机构常用的策略，也是我平常会使用的策略，但当然还是会白话说明策略背后的交易逻辑，让大家能够安心增加自己的投资交易武器库、提升交易能力。

本文首先分析期权（又称选择权，Options）买卖双方的使用时机，再来看看两者策略的优缺点，最后实际带大家看看有哪些策略可以直接拿来用。那就马上让我们开始吧！

期权买方及卖方策略的使用时机

这边主要会将买卖方与买卖权的概念切开来分析，让大家能够更清楚什么时候该当期权买方、什么时候该当期权卖方。

买卖方的概念大家可以想像成赌场或保险业：

期权	赌场	保险业
买方	赌客	投保客户（买保险）
卖方	庄家	保险公司（卖保险）

• 期权买方：通常胜率较低，但获利的倍数很高（风报比高），保证金需求低（亏损有限）。在赌场的例子中像是赌客，平常玩吃角子老虎机会一直送钱，不过中奖后会暴赚；在保险业的例子中是投保客户，平常默默缴保费，但意外发生时会赔偿保费的数倍以上。
• 期权卖方：通常胜率高，不过报酬率爆发性不高、比较稳定（风报比低），保证金需求高（亏损无限）。在赌场例子中像是庄家，角色站在赌客对立面；在保险业的例子中是保险公司，角色站在投保客户对立面。

从上述例子可以得到期权买方及卖方策略的使用时机。

• 期权买方：以小搏大。在亏损有限、最大风险可控的情况下，期望获得高倍率的报酬。
• 期权卖方：本多终胜。利用统计甚至精算的辅助下，平时慢慢收钱，偶尔出现几笔大额亏损，须注意极端行情。

讨论完使用时机，接着马上来分析两者的优点及缺点。

期权买方及卖方的优缺点

每个策略都有各自的优点及缺点，没有高等或低等策略的区别，端看交易者如何去使用、搭配自己其他不同策略，或单纯某些策略较适合自己的性格。

所以有人适合当期权买方、有人适合当期权卖方，这都是没问题的，这边先提供各位整理好的表格，等等会详细分析买卖方的优缺点。

	优点	缺点
买方	杠杆利用率高、亏损有限、报酬爆击率大	胜率低、常发生亏损、时间价值流失
卖方	胜率高、收取时间价值、大部分时间躺着赚	风报比低、保证金要求高、亏损无限

期权买方的优缺点

知道买方的特色及使用时机如胜率低、爆发性强，我们还可以搭配商品特性，整理出期权买方有以下3 个主要优点：

1. 杠杆利用率高：只要持有少量的保证金，便能持有相对曝险较高的部位
2. 亏损有限：最大亏损为一开始提供的保证金，所以契约到期前部位都不会被清算
3. 报酬爆击率大：当市场走出极端行情时（如2008 年金融海啸、2020 新冠疫情），获利会非常可观

但相对的，期权买方也会有缺点：

1. 胜率低：尤其是价外的期权买方，越价外胜率越低
2. 常发生亏损：跟第1 点胜率低有关。到期日时如果买方仍在价外，权利金（买方的保证金）直接归零
3. 时间价值流失：随着时间越来越接近选择权到期日，选择权买方支付的权利金会因为时间价值损失而减少，即使市场方向与策略一致。

期权卖方的优缺点

期权卖方的特色为胜率高，但赚钱时赚的不多，极端行情会赔很多钱，且卖方策略需准备很多保证金，以下整理期权卖方3 个主要优点：

1. 胜率高：挑价外的行权价做卖方胜率可轻松达到70% 以上
2. 收取时间价值：市场波动不大时，轻松收取时间价值，策略获利
3. 大部分时间躺着赚：结合以上2 个优点，多数时候卖方都是等着收钱

接着是期权卖方的缺点：

1. 风报比低：一次亏损可能吃掉好几次获利
2. 保证金要求高：因为期权卖方亏损无限，所以一开始交易所会要求较高的保证金
3. 亏损无限：极端行情出现时，卖方通常亏损巨大，且保证金常因极端波动率导致策略爆仓

以上就是期权买卖方的优缺点，再来就是大家最期待的策略部分。

期权策略分享

这部分我同样会分为买方及卖方讨论，会各提供一个我常使用的期权策略。

买方策略分享

买方策略比较简单，我常使用期权买方的功能为「长线埋伏」，尤其是想抓到市场暴跌的这个行情，原因有2 点：

1. 市场恐慌会伴随着大暴跌，加上波动度暴增，对买入卖权（Long Put）期权策略而言报酬非常可观。
2. 我整体投资组合在市场大跌时，能获利的策略并未占多数，所以需要一个能够在市场恐慌性暴跌时获利的策略，以平衡整体策略。

以BTC 为例，短线暴跌幅度容易较大，适合慢慢埋伏Put

而究竟这个策略如何建立呢？

我个人会有以下几个重点，大家可以参考并且根据自己的需求调整。

• 一周1-3 次分批买入Put，每次买入金额为此策略部位的1% 左右
• 选择离到期日还有60-180 天左右的契约
• 行权价的选择会挑选价外20% 的契约，越买越外面都有可能

但就像文章前半部所述，买权的策略胜率低，很容易就吃「归零」膏，所以平时需搭配其他策略使用，否则一年里80% 的时间都在赔钱，这种策略很难持续做下去。

卖方策略分享

卖方策略我常做的是，同时卖出「一周到期」的买权及卖权（Short Call and Short Put），目的是有源源不绝的现金流入，但特别需要注意极端行情的出现，这部分可以搭配其他策略的Delta 来做避险。

单纯就这个双卖策略其实网路上有很多其他资讯，上网查「卖出选择权跨式策略」及「卖出选择权勒式策略」会有更详细的介绍，这边简单说下两者差别。

• 跨式策略：同时买或卖价平的Call 及Put（同个行权价契约）
• 勒式策略：同时买或卖价外的Call 及Put（不同行权价契约）

我通常都会使用卖出勒式策略，也就是同时卖出价外的Call 及Put，因为卖出价外越远的契约胜率较高，但这边就会考虑到不同变数，所以直接举例让大家了解吧！

建立卖出勒式策略重点

• 使用距到期日5-9 天左右契约
• 每周都使用策略70-80% 左右的保证金部位，
• 根据统计决定行权价：先统计好标的物如BTC 的价格波动范围，再决定每周要卖的行权价为价外几%。举例而言，从2017/8 到现在每周的价格变化统计约有300 个样本，下表为价格波动幅度与占样本多少比例之比较图。

每周价格波动幅度	+-5% 以上	+-10% 以上	+-15% 以上	+-20% 以上	+-25% 以上
占样本数百分比	52%	31%	16%	9%	4%

所以就历史数据而言，只要我们双卖价外10% 以上的契约，胜率为70% 左右；双卖价外20% 以上的契约，胜率再拉高为90% 以上。

实际交易解析（以BIT 交易所USD 本位BTC期权商品为例）

价外20% 契约如同中间、下面红色框框所示，我会同时卖出这两个契约，左边为Call、右边为Put，并且放到到期，等着结算领取权利金。

但双卖的勒式策略另一个重点是风报比，这部分比较难估计且变数较大，简单来说就是算出自己能够忍受的风险承受度，然后闭着眼睛执行这个策略吧，其他事就交给别的策略去平衡吧！

结论

买入远期价外的Put、以及双卖价外一周到期的Call 和Put，是很容易上手的期权策略，但需要理解文章前半段其背后的运作逻辑，才能巧妙的搭配自己原本有的其他策略。

今天让大家带走2 个简单实用的期权策略，下一篇将会提供大家稍微复杂一点的期权组合策略。但同样的，了解原理之后，实际交易其实一点都不难，我也会一步一步白话拆解背后的逻辑，让大家都能升级自己的交易策略！

但在多纸上谈兵都没用，最好就是小额直接实战，才知道自己到底是不是真的融会贯通这个策略。

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