DeFi是什么？为何又叫虚拟的华尔街？DeFi如何颠覆金融服务

DeFi是近来加密货币领域热门的话题之一，除了应用种类更多元，传统金融机构如星展银行、美国圣路易斯联邦储备银行更在报告提及DeFi。

在2021上半年，加密货币（Cryptocurrency）整体市值一度突破2兆美元新高，除了比特币（Bitcoin）、狗狗币（Dogecoin）这些明星币的带动，去中心化金融（Decentralized Finance, DeFi）应用也是重要助力。

DeFi可说是近来加密货币领域最热门的关键字之一，也是在以太坊区块链上，开发出来的金融应用程式。热门的原因，除了以此技术发展出的应用种类愈来愈多，就连包括星展银行、美国圣路易斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of St Louis）等传统金融机构，都纷纷在出版的报告中提及DeFi。

2009年第一款区块链应用——比特币问世，让分散式帐本技术（Distributed ledger Technology, DLT）更广为人知。这项技术让所有资产都能点对点转移，且所有纪录公开透明，无法窜改。2015年，以太坊（Ethereum）在比特币的基础上，增加了智能合约（smart contract）功能，所有人可在区块链上用程式码制定游戏规则，让以太坊成为发展各种区块链应用最好的平台。

时至今日，我们可以概括地说，所有运用区块链技术打造的金融服务，都属于DeFi的一环，包括：加密货币、NFT（Non-Fungible Token, 非同质化代币）等等。DeFi在区块链的世界中，透过智能合约内程式码的约定，建造出银行、证券、保险等金融服务的应用程式。

自从区块链第一款应用比特币于2009年问世之后，至今已发展出许多应用，去中心化金融DeFi就是其中一个最火热的应用。图/ pexels

换言之，DeFi如同在虚拟空间里，复制了一套实体世界中的金融体系。两者的差别只在于，银行行员、存放钞票的金库、保险专员、稽查人员，甚至是政府监管的角色，通通由一条条的程式码担纲，依循智能合约中给定的游戏规则，自动化运作。

星展银行将DeFi比喻为虚拟的华尔街，也有人称之为币圈华尔街。

相较于传统的中心化金融（Centralized Finance, CeFi），DeFi有两大主要特色：其一，所有服务都是针对加密货币而设计，人民币、美元等政府发行货币不在范围内；其二，信任的基础不再是某个机构或国家，而是一条条不带感情的程序代码，管理规则也从中心化转为开放、多元。

DeFi怎么运作？实际应用有什么？

数字资产研调网站The Block指出，目前DeFi的应用领域涵盖支付、身分验证、保险、投资、交易所、借贷等，与实体世界金融机构提供的服务项目差不多，已经形成了一个颇为完整的金融生态系。

在判断DeFi的整体规模时，「总锁仓量」（Total Value Locked, TVL）是重要指标。如果把DeFi想像成一间金融机构，那么TVL就好比这家金融机构旗下，所有DeFi应用的资产总和。而根据追踪网站DefiLlama的数据，DeFi的TVL在2021年首度突破千亿美元大关，锁在DeFi这个虚拟世生态系中。

你或许想问，金融科技（FinTech）早已驱动金融业展开转型，以多元的数字平台和工具更新服务，为什么DeFi还会如此壮大？背后的驱动力与加密产业日益蓬勃有关。

1.交易更方便：2021年，比特币价格首度突破6万美元，加密货币整体市值一度冲破2兆美元，加密货币种类更是超过1万种，已经形成一定程度的规模，如同虚拟世界中的另一个经济体。

对许多热衷的币圈人士来说，要把加密资产换回法币使用实在太麻烦，若区块链世界有一套完善金融体系，就可把加密资产留在区块链世界中交易使用。

2.没有中介机构拦截利益：DeFi的去中心化特色就是简单便利，不需要跟金融机构打交道或通过各种繁复的验证，更没有门槛要求。而且只要透过智能合约、算法等方式，就可以将交易过程中的利益（如手续费、利差）与所有参与者分享。「这也是DeFi另一个令人着迷的地方。」安侯法律事务所合伙律师钟典晏指出。

以最常见的「定存」来说，一般银行提供的利率约1％上下。在DeFi世界中，少了银行在中间抽成，定存利率甚至可以达到7％～8％。

如此诱人的利益，也正是DeFi过去一年来吸引庞大资金投入的主因。

在DeFi世界中，由于不须透过银行等第三方机构即可交易，不管是定存或借贷，都可以省去中间的抽成。图/ Shutterstock

DeFi爆炸成长的推手：流动性挖矿

「DeFi其实就是一种衍生性金融加密市场，有70％～80％都在谈流动性挖矿（yield farming）。」安侯数字智能风险顾问公司董事总经理谢昀泽观察。

所谓流动性挖矿（几乎可说是DeFi爆炸成长的主要推力），指的是将手中持有的加密货币，投入到DeFi借贷平台，以赚取利息或更多币，如此一来，平台便可以增加资产的流动性。

然而，这里所指的挖矿，不同于我们经常听到的，透过电脑运算力去认证区块链上的交易，进而获得加密货币作为奖励的挖矿（mining），反而更像是投资用语「杠杆（leverage ）」，也就是透过借入资金来放大收益。

举例来说，放款方（lender）把加密货币「存入」，借方（borrower）把加密货币「借出」，透过平台撮合完成借贷。当供过于求，利率就低；反之，利率便高，放款方可以获得利息收入。诸如此类的交易行为，主要都是靠智能合约自动执行完成。

DeFi诈骗飙升，有哪些风险要注意？

如今在网络上搜寻DeFi，很多资料都与投资有关。DeFi是一个经济价值交易的平台，在发展初期，人们可能把重点聚焦在投资赚钱，DeFi 对于愿意承担更高风险的人来说，确实可以拥有丰厚报酬。

不过，去中心化是一把两面刃，缺乏监管机构尽管更自由，却也缺乏保障。在实体世界，银行的钱被盗走了，银行或国家还会赔偿，但在DeFi世界中，若平台倒闭、程式码出错、被黑客入侵，投资者将求偿无门。

加密货币犯罪预防机构CipherTrace指出，截至今年4月，全球加密货币犯罪共骗走约4.32亿美元，其中56％（约2.4亿美元）与DeFi有关，金额创下历史新高。光是一个DeFi平台EasyFi遭黑客入侵，遭窃取的加密货币就价值6,000万美元。

在DeFi世界中，若平台倒闭、程序代码出错、被黑客入侵，投资者将求偿无门。图/ shutterstock

安侯法律事务所合伙律师钟典晏表示，DeFi在技术上没有任何合规问题，但是主管机关对于相关衍生的应用还没有明确规范。「现在监理机构的规范，都是以中心化角度思考。如何用传统法律思维去管新应用，是监理机构的挑战。」

此外，区块链只能确保上链的资料不被窜改，少了中心化机构的DeFi，自然也没人负责核实资料正确性，「若不管控导致假资料流窜，会造成金融运作风险。」

没有一个体系是完美的，智能合约可能存在漏洞，银行员也难免出错。在新科技与旧传统之间，最终趋势会朝哪一方靠拢，终究还是必须看市场如何决定。可以确定的是，传统金融机构势必会拥抱新趋势。

DeFi应用最值得关注的3家公司

DeFi借贷服务龙头：Aave

总锁仓量（TVL）99.7亿美元

2017年11月成立，是一款基于以太坊上的去中心化借贷服务，可使用加密货币借放贷。放款方（lender）把加密货币「存入」，借方（borrower）把加密货币「借出」，透过平台撮合，完成借贷。当供过于求，利率就低；反之，利率便高，放款方可赚取更高利息收入。这些交易规则都是透过智能合约，自动执行完成。Aave的特点是，开放用户借贷的加密货币种类高达20种，也是目前总锁仓量（TVL）金额最大的DeFi借贷服务。

DeFi交易平台龙头：Uniswap

总锁仓量（TVL）51.8亿美元

2018年11月推出，由以太坊开发者海登・亚当斯（Hayden Adams）创立，是目前交易量最大的去中心化交易所。为了让Uniswap达到经济规模及创造供需平衡，亚当斯要求客户必须提供A、B两种不同资产，当有人拿A在Uniswap换成B，B对A的价格就会上涨，反之亦然。这种藉由交易量来调控供需平衡的作法，打破传统由中间商下单撮合的交易机制，形同让每个参与者都成为「流动性提供商」（Liquidity Provider；即在证券、外汇市场扮演买卖中间人角色的金融机构），从中赚取手续费。

DeFi保险龙头：Nexus Mutual

总锁仓量（TVL）3.4亿美元

2019年5月推出首款产品Smart Contract Cover，是第一个建立在以太坊上的去中心化保险协议，可以保障他人因滥用智能合约、遭受黑客攻击所造成的财物损失，也是唯一提供智能合约保险的项目。目前在Nexus Mutual 上，可购买的DeFi 保险种类超过41个，主流的DeFi 协议的智能合约保险都能买到，可承保的资产主要有以太币跟Dai，不同协议的可承保金额、保费也不同，理赔的资金主要来自其他客户投入的加密货币。

星展、渣打推虚拟资产服务，抢先耕耘市场

未来传统金融机构在加密货币式生态链扮演的角色，可能包含造市者（market maker）、参与者及服务提供者等不同角色，像是参与加密货币及其衍生性金融商品（如：期货、ETF）的发行与交易、发行金融生态圈内使用的加密货币，或提供加密货币信托保管等加值服务。

星展银行已宣布推出加密货币信托方案，帮客户投资、托管和管理虚拟资产；英国的渣打银行也打算推出类似服务。此外，金融业也开始将另类投资（Alternative Investment；例如加密资产的投资）视为重要业务方向，开始布局加密市场的经营、人才证照的取得等。

尽管DeFi如今看似粗糙又不成熟，但在未来的日子里，这个概念和技术都将持续进化。如同葛如钧所言，「任何数字原生的东西，都会呈现指数形成长，发展的速度跟破坏性是非常巨大的。」

今年5月，美国圣路易斯联邦储备银行发表文章指出，如果DeFi能解决其风险和问题，那么极有可能成为未来带领金融产业改变的一股重要力量。「DeFi将有潜力打造一个更强健、更开放和更透明的金融基础设施。」撰文者Fabian Schär博士这样写道。

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