Delta Neutral是什么？Long/Short策略实战范例解析

今天我们就以近期的Curve 危机为例，跟大家介绍一个机构常用的交易策略：Delta Neutral Long/Short，让你降低对价格波动的曝险，在黑天鹅事件来临时也能低风险获利。

在开始之前，建议可以先看看我在事发当下是如何评断市场走势并布局相对应策略：

Delta Neutral是什么？

首先让我们了解「Delta」的定义。Delta 指的是「当标的资产价格上涨1 单位时，衍生性金融商品策略的损益变化比例」。

举例来说，以BTC 为标的的策略Delta 值为0.4，就代表BTC 每上涨$1，这个策略的获利就会上涨$0.4。

反之，若Delta 值为-2，则代表BTC 每上涨$1，这个策略就会亏损$2。

衍生性金融商品常用的五个「希腊值」曝险参数。图源：Robinhood。

Delta Neutral 指的就是让策略中多个部位的Delta 加总为零，无论价格怎么变动，策略的获利都不会受到市场涨跌影响。我们常听到的「期现套利」其实就是Delta neutral 策略的一种，在买入现货的同时做空套保，去除币价涨跌对部位价值的影响，收取资金费率获利。

了解此策略的原理后，接下来进入今天的重点。以近期的Curve 危机为例，带大家了解Delta neutral 策略的投资组合逻辑。

币价涨跌难预测怎么办？

老牌稳定币交换协议Curve Finance 在7 月31 日遭骇客攻击，相关协议加总损失超过$70M。消息一出，引发恐慌性抛售，$CRV 链上价格一度暴跌至$0.08，Curve 创办人Michael Egorov 以3 亿多颗CRV 作为抵押品的借贷部位也陷入了清算危机。

在此事件之前，市场上早有很多人虎视眈眈地看着Curve 创办人庞大的借贷仓位，准备趁着巨鲸爆仓的系统性风险赚一波大的；然而也有另一批人准备收割这些潜在狙击者，就像前一次攻击事件时，巨鲸做空失败，换来了报复性的轧空暴涨。

去年11 月时，一名巨鲸从Aave 借出了约值四千万美金的CRV 倒卖，做空长达一周，导致$CRV 一度下跌26%。然而就在市场担心会不会继续砸盘时，却上演大轧空行情。突如其来的反弹导致巨鲸的做空仓位大举清算，接着轧空潮又进一步推升币价，导致CRV 单日上涨近46%。

而在此次事件中，$CRV 在遭到攻击后大跌30% 至$0.482，链上报价甚至一度暴跌至$0.08。然而不到一周时间，竟又一度上涨插针至$0.71。

由此可见，在极端事件中预测币价走势是相对困难的。而盲目做空更是危险，可能一个不小心就在巨鲸互斗的过程中被轧空。身为一个散户，在市场重大事件发生时要如何不被这些鲸鱼撞到、同时还能从中获利呢？

我们今天就以Curve 事件为例，告诉你如何布局机构常用的「Delta Neutral Long/Short」策略。

Curve 实战范例解析：Long/Short 策略

Long/Short 策略：同时做多、做空，去除市场的涨跌因素，达到「Delta neutral」，单纯从两者的相对强弱变化获利。

做空以太坊：

Curve Finance 是以太坊上最老牌的Defi 协议，连动着整个Defi 市场。而以太坊为Defi 生态的最大宗，假如Curve 暴雷连带拖垮整个Defi 体系，ETH 将会首当其冲。同时，Curve 骇客也可能抛售手中的大量ETH，导致价格近一步下跌。若机构和巨鲸认为这个风险存在，可能会降低相关板块的持仓。

做多比特币：

BTC 属于币圈避险资产，市值占加密市场总市值近50%，波动相对小，当风险提升时资金会流入。

加密货币市值占比图。图源：coincodex。

Curve 暴雷的当下，你直觉想到的策略可能会是操作CRV 或ETH。这么做可能会有高报酬，但背后的风险也相对高。

然而如果使用「Long/Short Delta neutral 策略」，在做空ETH 的同时做多BTC，且两者的部位大小相同，就能单纯从BTC、ETH 两者的相对强弱变化获利。即便市场往不利于我们策略的方向走，亏损的数字有限，但获利可能性很可观，策略的期望值非常高。

了解基本逻辑后，也可以举一反三，在Long、Short 部位中加入事件相关的其他代币。以这次事件为例，市场担忧CRV 若暴跌，将在Michael Egorov 进行借款的Aave、FraxLend 等协议引发大举清算，导致巨量CRV 被抛售，甚至让借贷协议出现大量坏帐。因此平台币AAVE、FXS、CRV 都属于事件中「弱势」的代币。

结语

本文带大家了解什么是「Delta Neutral」策略，并实际复盘Curve 危机中的低风险获利机会，让大家能够像机构投资者一样，在做好风控的同时，获得稳健的收益。鼓励大家可以在融会贯通之后找出最适合自己的投资策略。

最后还是提醒大家，每个人都有适合自己的交易计划，不要在看到别人的策略比较赚钱时，就盲目模仿不适合自己的策略，到最后十之八九会赔钱。近期币圈市场惨烈，记得谨慎审视潜在风险。

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