为何稳定币都会崩盘？一文认识算法稳定币
2024-04-22分类：稳定币（Stablecoin） 阅读（）
近日稳定币不再稳定，标榜与挂钩美元稳定币UST现闪崩，令整个加密市场蒸发超过2,000 亿美元，不禁令人怀疑，为何稳定币都会崩盘？事实上，UST 属于算法稳定币，优点是维护成本低，无需抵押品，但这亦成为其弱点，一旦投资者对其失信心，便会陷入死亡螺旋，造成价格暴跌。
据CoinMarketCap 数据，现时市面流通的稳定币近80 款，虽然不少声称为加密货币投资者提供一个避风港，成为了法币进出与场外交易（OTC）的主要媒介，但并非所有稳定币与其挂钩法定货币作抵押。
市面上有多类稳定币
坊间对稳定币类型方类各有说法，如中心化稳定币（例如以美元作资产，又称资金代币化型）；去中心化稳定币（以智能合约为机制发行稳定币）等，普遍将算法稳定币（Algorithmic Stablecoin）独立分类。
以下是中心化稳定币、去中心化稳定币及算法稳定币的特点：
中心化稳定币：
由对应等值的资金所支撑，该资金通常为单一法币或一篮子法币，当中以美元为主。部份文献也将其称为法币抵押型稳定币（Fiat-collateralized Stablecoins）。
由于发行机构在其创立初期未受监理，亦未有公开透明的审计查核机制，是否有发行商所称的足额抵押品，其实不得而知，例如USDT 背后的储备金结构，便备受争议。
去中心化稳定币：
以加密资产作为抵押品所支撑，以太币或一篮子加密资产为主，通常以分散式帐本进行记录，不需要有实际的发行人或托管人来满足任何索赔要求。
算法稳定币：
透过调节稳定币的供需数量，以及用户对其未来价格的预期，来促成价格稳定。
卡加利大学教授Ryan Clements 曾称，算法稳定币之所以能维持其价格，因交易者预计该代币未来会有价值。如果交易者失去信心，可能会导致稳定币的价值崩溃。
UST机制不是以法定货币为抵押
稳定币并不一定有任何资产支持。 UST作为算法稳定币之一，其机制并非以法定货币为抵押，而是透过市场供需的平衡，也就是动态地销毁与铸造，来建立稳定币体系。
在这机制下，Luna 是发行机构Terra 的原生代币，用来支付Terra 链上手续费支付及抵押所用。这也代表UST 无须抵押品，而是靠市场套利机制来稳定币价，透过UST 的数量多少，来调整价格之高低，销毁1 美元的LUNA ，就可以铸造1 UST，反之1 UST 也可以赎回1 美元的LUNA。
但2022 年5 月初，出现一单抽走了2 亿美元的UST 存款交易，并随即被抛售，令每枚UST 跌到只剩0.9857 USDT，虽然价格随即回复，但币安、FTX 交易所纷纷以Terra 区块链阻塞为由，暂时停止接受转入LUNA 币或是延迟到帐，令部分投资者意识到UST 可能有脱钩风险，资金开始大举撤离。
系统无法跟上突如其来的巨大沽压，导致UST 与美元大幅脱钩，Luna 价格随之大跌，由于UST 与LUNA 是互为保障的两种货币，最终两者都出现恐慌性抛售。
2022 年5 月中CoinMarketCap数据显示，共有15 款算法稳定币（见下图） 在市面流通，首三大市值为UST、FRAX 及USDN。
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